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本文来源:时代财经 作者:白金蕾

10月26日,知名AI模型公司Anthropic正式向美国证券交易委员会(SEC)递交S-1招股书,启动上市进程。招股书未披露发行价、发行股数与募资规模,募资将用于算力与基础设施投入、招聘保留人才等。

招股书显示,这家以Claude模型闻名的公司,2026 年上半年收入162.86 亿美元,同期账面净亏损807.48 亿美元。

图片来源:Anthropic招股书截图

但巨额“亏损”的成色,值得拆开来看。

事实上,剔除可转债等非现金项,Anthropic的真实经营亏损并不难看,2026年上半年经营亏损6.93亿美元,较2025年同期的21.35亿美元收窄约68%。且仅用两年半时间,它的收入规模就扩大了约400倍。

两年半收入规模扩大约400倍,token消费贡献约八成收入

招股书显示,Anthropic的收入呈爆发式增长,其2023年、2024年、2025 年和2026年上半年收入分别为0.41亿美元、3.86亿美元、45.85亿美元和162.86亿美元。

从2023年全年的4100万美元,到2026年仅上半年的162.86亿美元,仅用两年半时间,Anthropic收入规模就扩大了约400倍。

从收入结构上看,按token(模型最小输出单位)计费的“消费式”收入占比约80%,2026年上半年贡献131亿美元;订阅式收入32亿美元,占比约20%。

招股书称,“Claude模型是人类历史上最快被企业采用的技术。”支撑这一说法的是客户数据——Anthropic年化收入超10万美元的客户数量,从2025年9月的950余家,在一年内增至1.19万家;年化收入超100万美元的客户数量达1900余家。

超807亿美元亏损,绝大部分是“纸面亏损”

807.48亿美元的半年净亏损,是这份招股书最惹眼、也最易被误读的数据。

事实上,其中约724亿美元来自“可转换票据、衍生负债及SAFE(远期外汇交易综合协议)的公允价值变动”。原因是,亚马逊先后于2023年9月、2024年11月买入Anthropic的可转换票据。随着公司估值水涨船高,这些可转换票据的公允价值同步上升,会计上必须确认等额损失。

剔除这些非现金项,Anthropic的真实经营亏损并不难看:2026年上半年经营亏损6.93亿美元,较2025年同期的21.35亿美元收窄约68%。

真正花钱的地方是算力。2026 年上半年,算力与基础设施支出89.45亿美元,是最大成本项,此外人员费用为31.52亿美元。

累计融资1411亿美元,云厂商“亦敌亦友”

与巨大亏损形成反差的是,Anthropic的家底相当厚实。

截至2026年6月30日,Anthropic累计融资1411亿美元,账上现金及现金等价物1124亿美元,另有短期投资193亿美元。

值得关注的是,Anthropic与云厂商既是渠道伙伴,也是竞争对手的关系。

Claude模型通过亚马逊旗下AWS、谷歌旗下Google Cloud和微软旗下Azure三大云厂商进行分发,2026年上半年,Anthropic约48%的收入来自这些渠道。

此外,亚马逊同时是最大可转债持有人,谷歌、微软也持有股权投资。

但招股书也提示了风险,这三家云厂商各自研发竞品大模型,“既是渠道,又是对手”,其战略利益未必与Anthropic一致。

治理结构上,Anthropic 是一家“公益公司”(Public Benefit Corporation),设置了五级股权结构。创始团队通过Class F类普通股掌握50.1%的投票权。这一设计意在让公司治理在股东利益与“AI安全”之间保持平衡——也意味着,上市后公众股东对公司的实际控制力有限。

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807.48亿美元的半年净亏损,是这份招股书最惹眼、也最易被误读的数据。

事实上,其中约724亿美元来自“可转换票据、衍生负债及SAFE(远期外汇交易综合协议)的公允价值变动”。原因是,亚马逊先后于2023年9月、2024年11月买入Anthropic的可转换票据。随着公司估值水涨船高,这些可转换票据的公允价值同步上升,会计上必须确认等额损失。

剔除这些非现金项,Anthropic的真实经营亏损并不难看:2026年上半年经营亏损6.93亿美元,较2025年同期的21.35亿美元收窄约68%。

真正花钱的地方是算力。2026 年上半年,算力与基础设施支出89.45亿美元,是最大成本项,此外人员费用为31.52亿美元。

累计融资1411亿美元,云厂商“亦敌亦友”

与巨大亏损形成反差的是,Anthropic的家底相当厚实。

截至2026年6月30日,Anthropic累计融资1411亿美元,账上现金及现金等价物1124亿美元,另有短期投资193亿美元。

值得关注的是,Anthropic与云厂商既是渠道伙伴,也是竞争对手的关系。

Claude模型通过亚马逊旗下AWS、谷歌旗下Google Cloud和微软旗下Azure三大云厂商进行分发,2026年上半年,Anthropic约48%的收入来自这些渠道。

此外,亚马逊同时是最大可转债持有人,谷歌、微软也持有股权投资。

但招股书也提示了风险,这三家云厂商各自研发竞品大模型,“既是渠道,又是对手”,其战略利益未必与Anthropic一致。

治理结构上,Anthropic 是一家“公益公司”(Public Benefit Corporation),设置了五级股权结构。创始团队通过Class F类普通股掌握50.1%的投票权。这一设计意在让公司治理在股东利益与“AI安全”之间保持平衡——也意味着,上市后公众股东对公司的实际控制力有限。

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